El mejor mixto moderado euro, de GVC Gaesco
Los fondos mixtos han vuelto ha recuperar su atractivo para los inversores. Aunque las suscripciones netas que registran no son tan elevadas como lo fueron durante 2015 (34.627 millones de euros), han recuperado ya sobradamente el retroceso causado por las entradas netas del pasado año (3.015 millones) registrando hasta la fecha en 2017 aportaciones netas de 7.170 millones de euros.
La categoría VDOS Mixto Moderado Euro engloba los fondos mixtos que, con una exposición a renta variable de entre 35 y el 65 por ciento de la cartera, invierte en acciones de emisores domiciliados en países de la zona euro y denominados en la divisa de la región. De esta categoría, el único fondo que consigue una calificación cinco estrellas de VDOS, en base a su comportamiento por rentabilidad/riesgo en los tres últimos años, respecto al resto de fondos de su categoría, es FINANCIALFOND con un 7,57 por ciento de revalorización desde el inicio del año.
La gestión toma como referencia el comportamiento del índice Euro Stoxx 50 Eur (Price) Index en un 50 por ciento y Standard & Poor's 500 Index en un 10 por ciento, para la parte de renta variable de la cartera, y el AFI de Repos 1 día en un 40 por ciento, para la parte restante, de renta fija. De acuerdo con esta referencia, la exposición total a la renta variable se situará entre el 30 y el 75 por ciento de la cartera, si bien en condiciones normales de mercado se sitúa en el entorno del 60 por ciento, asignando el resto a renta fija. La renta variable incluye fundamentalmente empresas de gran capitalización, si bien también podrán ser de media o baja capitalización, de cualquier sector económico. La exposición a valores de renta variable emitida por entidades radicadas fuera del área euro, más la exposición al riesgo divisa, no debe superar el 30 por ciento.
La parte de renta fija de la cartera incluye emisores tanto públicos como privados (incluyendo depósitos) con calificación crediticia alta (mínimo de –A) y media (entre BBB+ y BBB-), aunque en el caso de inversión indirecta, a través de una Institución de Inversión Colectiva (IIC), hasta un 10 por ciento no se exige calificación mínima ni por emisiones, ni por emisores. La duración media no está predeterminada.
Con un patrimonio bajo gestión de 13 millones de euros, el objetivo de gestión del fondo es maximizar la rentabilidad y batir a los índices de referencia, con un enfoque íntegramente fundamental. Para la parte de renta variable, identifica empresas de todos los mercados y de todas las capitalizaciones que mantengan una clara especialización en su actividad, un buen posicionamiento de mercado, un sólido control accionarial y un equipo directivo con vocación de largo plazo. Para completar la información, se mantienen entrevistas con personal directivo de las empresas. Las empresas se seleccionan en base a su valoración fundamental, computando su descuento fundamental y monitorizando el ciclo de vida de ese descuento. La maximización del descuento fundamental de la cartera en cada momento es la principal fuente de retorno potencial de la cartera.
El gestor del fondo es Xavier Cebrián. Javier es Licenciado en Ciencias Económicas por la Universitat Rovira i Virgili (Reus) y en Administración y Dirección de Empresas (BA BUSINESS) por la University of Paisley (Glasgow). Ha cursado un master especializado en ‘Mercados Financieros y Gestión de Activos’ en el Instituto de Estudios Bursátiles (IEB), Madrid. Se incorporó como analista de Renta Variable al Servicio de Estudios de Gaesco en el año 2005. Desde el 2008 hasta la actualidad, es gestor de Fondos de Inversión y SICAVs en el Departamento de Gestión de GVC Gaesco.
Su proceso inversor aplica un enfoque totalmente fundamental, tanto para la renta variable como para la renta fija. La inversión en renta variable se pondera en función del descuento fundamental. Se traza una distribución Normal donde la media es la valoración fundamental del activo, y la desviación estándar expresa la variabilidad de la valoración. En la curva se representa el precio de mercado del mismo y se determina la probabilidad de que el activo esté ‘barato’. La exposición a renta variable se fija en función de esta probabilidad.
Para la selección de activos de la parte de renta fija de la cartera, el gestor se basa en la relación de los tipos de interés a corto, medio y largo plazo con las tasas de inflación. Otros criterios importantes que se toman también en consideración son el rating y la solvencia del emisor (empresa, el Estado) y la emisión, la duración de cada bono y la duración media de la cartera.
La cartera final incluye entre sus mayores posiciones REPOS (EUR) (10,21%), acciones de CEMENTOS MOLINS (EUR) (5,39%), el fondo PARETURN GVCGAESCO ABS RET CLASS G FUND (EUR) (3,82%), la emisión del Tesoro de EEUU US TREASURY 0,75% 31/01/18 (USD) (2,77%) y el fondo INVESCO KOREAN EQUITY-C FUND (USD) (2,53%). Por tipo de activo, la Renta Variable directa representa un 55,90 por ciento de la cartera, las IICs de Renta Variable un 14,30 por ciento, las IICs de Retorno Absoluto un 5,50 por ciento, los ETF de Renta Fija un 1,50 por ciento, la Renta Fija directa un 3,50 por ciento y los Repos de Deuda Pública un 8,20 por ciento, correspondiendo un 11 por ciento a Tesorería y Otros. Por zona geográfica, Zona Euro supone el 69,50 por ciento, Resto de Europa un 4,70 por ciento, EEUU un 9,80 por ciento, Japón un 7,20% por ciento y Resto de Asia un 8,80 por ciento.
En el último periodo de tres años, el plan consigue posicionarse por rentabilidad entre los mejores de su categoría, en el primer quintil, durante 2016 y 2017. A tres años, su volatilidad es de 10,21 por ciento, reduciéndose hasta 7,37 por ciento en el último periodo anual. En este último periodo, su Sharpe es de 2,17 y su tracking error, respecto al índice de su categoría, de 4,52 por ciento. La suscripción de FINANCIALFOND no requiere una aportación mínima inicial o cantidad mínima a mantener, aplicando a sus partícipes una comisión fija de 1,40 por ciento y de depósito de 0,075 por ciento.
El equipo gestor se muestra muy positivo en cuanto a las Bolsas en general, en particular las europeas, por lo que la exposición a Renta Variable es la máxima que puede tener el fondo. Los descuentos fundamentales, y con ello las oportunidades de invertir en empresas baratas, se están reduciendo a buen ritmo pero siguen encontrando oportunidades en los mercados de renta variable. Desde inicio de año, hemos asistido a una fortaleza generalizada de las cifras económicas presentadas, con una batería de los denominados datos adelantados especialmente esperanzadora, así como a unos buenos datos de resultados empresariales, con la penalizadora prima de riesgo político continuando en descenso.
Otras características de la situación actual son la entrada de dinero institucional en las Bolsas, tanto doméstico como transfronterizo; la existencia de multitud de inversores que esperan un recorte de las Bolsas para comprar, y finalmente el fácil reemplazo para un inversor de aquellas empresas que han alcanzado ya su valor fundamental con otras que mantienen aún descuentos importantes. Sólo identifican un sector en que las oportunidades escasean, el tecnológico...
