La contribución de la política monetaria a la estabilidad económica
•
1 like•334 views
Presentación del Lic. Javier Guzmán Calafell, Subgobernador del Banco de México para Desayuno Trimestral IDEA
Recommended
Recommended
More Related Content
What's hot
What's hot (20)
Similar to La contribución de la política monetaria a la estabilidad económica
Similar to La contribución de la política monetaria a la estabilidad económica (20)
More from Instituto de Desarrollo Empresarial IDEA
More from Instituto de Desarrollo Empresarial IDEA (20)
Recently uploaded
Recently uploaded (20)
La contribución de la política monetaria a la estabilidad económica
- 2. q Por mandato cons,tucional, el Banco de México ,ene como obje,vo prioritario el procurar la estabilidad del poder adquisi,vo de la moneda nacional, es decir, una inflación baja y estable. q Esto se fundamenta en una sólida evidencia empírica a nivel nacional e internacional sobre los efectos nocivos de la inflación. ü Genera incer,dumbre y desincen,va la inversión. ü Disminuye el contenido informa,vo de los precios en la economía. ü Genera distorsiones e ineficiencias en la asignación de recursos. ü Afecta la capacidad del sistema financiero para apoyar el desarrollo económico. ü Deteriora el poder adquisi,vo de la población e incide de manera adversa en la distribución del ingreso. q En virtud de lo anterior, la mejor aportación que nuestro Ins,tuto Central puede hacer al desarrollo económico del país es cumplir de manera estricta con su mandato. 2 La contribución de la polí,ca monetaria a la estabilidad económica
- 3. q Arraiga la credibilidad en el compromiso an,inflacionario, y despeja dudas sobre la posibilidad de la puesta en marcha de medidas que puedan resultar en un repunte de la inflación. q Además, la evidencia empírica a nivel internacional muestra que: ü La autonomía efec,va del banco central ,ene una relación nega,va con la inflación y posi,va con el crecimiento económico. ü La variabilidad de las tasas de interés nominales y reales es más baja, y el rendimiento real promedio ofrecido a los depositantes es más alto, en países donde los bancos centrales disfrutan de una mayor autonomía efec,va. q Es por esto que la autonomía concedida al Banco de México a par,r de 1994 representa uno de los cambios ins,tucionales de mayor trascendencia en la historia reciente del país. 3 La contribución de la polí,ca monetaria a la estabilidad económica La autonomía de un banco central establece los cimientos para que este cumpla con sus obje2vos de una manera adecuada.
- 4. q Este ,po de regímenes empezó a ganar aceptación entre economías avanzadas y emergentes a par,r de los años noventa. ü Permiten contar con un ancla nominal más eficiente en la economía al proporcionar una guía a las expecta,vas de inflación a través de una meta numérica. ü Asignan un papel central a la transparencia, la rendición de cuentas y la comunicación con el público. ü Fomentan el fortalecimiento del marco ins,tucional para la implementación de la polí,ca monetaria. 4 La contribución de la polí,ca monetaria a la estabilidad económica El Banco de México ha basado la conducción de la polí2ca monetaria desde 2001 en un régimen de obje2vos de inflación.
- 5. q Entre las principales caracterís,cas de la implementación de dicho esquema en nuestro país se encuentran: ü Una meta de inflación general de 3 por ciento anual. ü Un intervalo de variabilidad de más/menos un punto porcentual, ante la incer,dumbre que rodea el cumplimiento de la meta puntual. ü La publicación de comunicados de las decisiones de polí,ca monetaria y las minutas correspondientes a cada discusión, mejorando así los vehículos de comunicación con el público. q En la instrumentación de la polí,ca monetaria, el Banco de México ha adoptado la tasa de interés interbancaria a un día como su obje,vo operacional. ü Con base en este instrumento, busca afectar de manera directa variables nominales tales como las tasas de interés a dis,ntos plazos que, a su vez, ,enen impacto sobre los determinantes de la inflación. 5 La contribución de la polí,ca monetaria a la estabilidad económica
- 7. 7 México: Índice Nacional de Precios al Consumidor Cambio % Anual La trayectoria de la inflación en México pone en evidencia los méritos de la estrategia adoptada para proteger el poder adquisi2vo de nuestra moneda. La contribución de la polí,ca monetaria a la estabilidad económica 1/ A la primera quincena de noviembre de 2016. Fuente: Banco de México e INEGI. Fuente: Banco de México e INEGI. 0 30 60 90 120 150 180 1970 1973 1977 1981 1985 1989 1993 1996 2000 2004 2008 2012 2016 0 1 2 3 4 5 6 7 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Intervalo de Variabilidad Noviembre1/
- 8. 8 Los avances en el combate a la inflación van mucho más allá de la disminución de esta. La contribución de la polí,ca monetaria a la estabilidad económica Índice Nacional de Precios al Consumidor y Tipo de Cambio1/ Cambio % anual 1/ Tipo de cambio del peso con respecto al dólar de Estados Unidos. 2/ Información a la primera quincena de noviembre de 2016. Fuente: INEGI y Banco de México. Compara2vo: Traspaso Inflacionario del Tipo de Cambio en Economías de La2noamérica1/ Puntos base 1/ Se refiere al efecto acumulado durante 12 meses de una depreciación cambiaria de 1 por ciento sobre la inflación. Fuente: Banco de México (2015): “Traspaso de Variaciones en el Tipo de Cambio a Precios en Economías de La,noamérica”, Recuadro 1 en Informe Trimestral Julio - Sep,embre 2015. País Efecto Brasil 26.8 Chile 17.5 Perú 9.4 Colombia 4.6 México 3.8 -30 0 30 60 90 120 150 180 210 240 270 1977 1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013 2016 INPC Tipo de Cambio Noviembre2/
- 9. 9 México: Expecta2vas de Inflación de Largo Plazo1/ % Anual 1/ Se refiere a la expecta,va mediana de los analistas. Fuente: Banco de México y Ci,banamex. Además, las expecta2vas de inflación de mediano y largo plazo se han reducido y muestran una menor dispersión. La contribución de la polí,ca monetaria a la estabilidad económica 2.8 3.0 3.2 3.4 3.6 3.8 4.0 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Próximos 2-6 Años (Ci,banamex) Próximos 1-4 Años (Banco de México) Próximos 5-8 Años (Banco de México) Obje,vo Permanente Octubre Noviembre
- 10. 10 La menor inflación ha venido acompañada de un número importante de beneficios para la economía. Entre estos, cabe destacar la caída de las tasas de interés... La contribución de la polí,ca monetaria a la estabilidad económica México: Tasas de Interés % Anual 1/ Tasa de rendimiento bruto de los Cetes a 28 días. 2/ Tasa promedio ponderada de valores privados de corto plazo. 3/ Costo Porcentual Promedio, incluye depósitos bancarios a plazo, pagarés con rendimiento liquidable al vencimiento, otros depósitos (excepto vista y ahorro), aceptaciones bancarias y papel comercial con aval bancario. Fuente: Banco de México. 0 20 40 60 80 100 120 140 160 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 Gobierno 1/ Empresas 2/ Costo de Captación 3/
- 12. 12 México: Saldo en Circulación de Valores Privados % del PIB Fuente: Banco de México e INEGI. La contribución de la polí,ca monetaria a la estabilidad económica … y la expansión del mercado de bonos corpora2vos. 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 1985 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2008 2010 2012 2014 2016
- 13. 13 En la actualidad, la polí2ca monetaria enfrenta un entorno de desaceleración de la ac2vidad económica. La contribución de la polí,ca monetaria a la estabilidad económica México: Crecimiento del PIB Real % Anual, a.e. a.e./ Cifras con ajuste estacional. Fuente: INEGI. 0 1 2 3 4 5 2011 2012 2013 2014 2015 2016 3T
- 14. q Es muy dijcil en este momento hacer una es,mación de la trayectoria de la economía mexicana en 2017 y en años posteriores. q El resultado de las elecciones presidenciales en Estados Unidos y sus posibles implicaciones han generado un entorno de incer,dumbre par,cularmente marcado para la evolución futura de la economía mexicana. q Entre otros aspectos, la nueva administración estadounidense ha contemplado la introducción de medidas que podrían afectar los flujos de comercio y de remesas entre nuestros dos países. 14 La contribución de la polí,ca monetaria a la estabilidad económica
- 15. 15 Además, la implementación de una polí2ca fiscal expansiva podría dar lugar a un ciclo de alzas de las tasas de interés en Estados Unidos más rápido de lo an2cipado hasta ahora. La contribución de la polí,ca monetaria a la estabilidad económica Estados Unidos: Curva de Futuros de Fondos Federales % */ Se considera el punto medio del rango obje,vo para la tasa de fondos federales (0.25-0.50%). Fuente: Bloomberg. 0.58 0.75 0.92 0.64 1.03 1.43 0.38 0.00 0.25 0.50 0.75 1.00 1.25 1.50 1.75 nov 16 mar 17 jul 17 nov 17 mar 18 jul 18 nov 18 mar 19 jul 19 07-nov-16 24-nov-16 Tasa de interés de referencia actual * Decisión de diciembre 2016 Cierre 2017 Cierre 2018
- 16. -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 16 La posición cíclica de la economía y el escenario que esta enfrenta no hacen esperar presiones de demanda sobre los precios a lo largo de 2017. La contribución de la polí,ca monetaria a la estabilidad económica Pronós2cos para el Crecimiento del PIB Real % anual 2016 2017 Banco de México1/ 1.8 – 2.3 1.5 – 2.5 Ci,banamex2/ 2.1 1.8 Es2maciones y Proyecciones de la Brecha del Producto % del potencial, a.e. a.e./ Cifras con ajuste estacional. 1/ Informe Trimestral, Julio-Sep,embre 2016, publicado el 23 de noviembre de 2016. 2/ Mediana de los pronós,cos publicados en la Encuesta Ci,banamex de Expecta,vas del 22 de noviembre de 2016. Fuente: Banco de México y Ci,banamex. 2016 T4 2017 T4 2018 T4 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
- 17. 17 México: Inflación General, Subyacente y No Subyacente % Anual 1/ Información a la primera quincena de noviembre de 2016. Fuente: INEGI y Banco de México. La inflación general se ha incrementado a niveles ligeramente por encima de la meta, debido a un aumento tanto de su componente subyacente como del no subyacente. La contribución de la polí,ca monetaria a la estabilidad económica 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 General Subyacente No Subyacente Intervalo de Variabilidad Noviembre1/
- 20. 20 México: Inflación Esperada y de Frutas y Verduras % Anual 1/ Se refiere a la expecta,va mediana de los analistas para la inflación general durante los próximos 1 a 4 años. 2/ Información a la primera quincena de noviembre de 2016. Fuente: Banco de México e INEGI. La posibilidad de un repunte en los precios de los productos agropecuarios o la gasolina está latente. Sin embargo, un choque de esta naturaleza debería reflejarse sólo transitoriamente en la inflación, sin dar lugar a efectos de segundo orden. La contribución de la polí,ca monetaria a la estabilidad económica -14 -7 0 7 14 21 28 35 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 5.5 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 <- Inflación Esperada 1/ Frutas y Verduras -> Octubre Noviembre2/
- 21. 21 Inflación Subyacente y Depreciación del Tipo de Cambio % Anual 1/ Información a la primera quincena de noviembre de 2016. Fuente: INEGI y Banco de México. Por tanto, la evolución del 2po de cambio con2núa representando el principal riesgo para la inflación. La contribución de la polí,ca monetaria a la estabilidad económica -12 -6 0 6 12 18 24 30 1 2 3 4 5 6 7 8 2011 2012 2013 2014 2015 2016 <- Mercancías <- Servicios Tipo de Cambio -> Intervalo de Variabilidad Noviembre1/
- 22. q Entre los factores externos, se encuentran: ü La expecta,va de un aumento de las tasas de interés en Estados Unidos. ü Las fluctuaciones del precio del petróleo. ü El uso del peso como mecanismo de cobertura de riesgos en otras economías emergentes o con fines especula,vos. q En cuanto a los factores internos, el nerviosismo resultante de la situación actual y prospec,va de las finanzas públicas, y en menor medida de la ampliación del déficit en la cuenta corriente, también ha incidido en el debilitamiento del peso. q Naturalmente, en fechas más recientes el factor más relevante de la depreciación del peso ha sido la preocupación derivada de los resultados de las elecciones presidenciales en Estados Unidos y sus implicaciones potenciales para México. 22 La contribución de la polí,ca monetaria a la estabilidad económica La depreciación del 2po de cambio del peso frente al dólar a lo largo de 2016 se explica por una combinación de factores, de naturaleza tanto externa como interna.
- 23. 23 Estados Unidos: Evolución de las Tasas de Interés a 10 Años en Episodios Seleccionados1/ Días (Eje Horizontal) y Puntos Base (Eje Ver,cal) 1/ Se refiere a la tasa de interés pagada por los bonos del Tesoro de Estados Unidos a 10 años, considerando como fechas iniciales para cada uno de los episodios mostrados el 15 de sep,embre de 2008 (nivel: 3.39%), el 2 de mayo de 2013 (1.63%) y el 8 de noviembre de 2016 (1.86%). Fuente: Bloomberg. Este choque externo ha incidido en la paridad de nuestra moneda a través de dos canales. En primer lugar, las tasas de interés en Estados Unidos han registrado un fuerte incremento. La contribución de la polí,ca monetaria a la estabilidad económica 0 15 30 45 60 75 0 5 10 15 20 25 30 2008 2013 2016
- 24. q En segundo lugar, se ha generado un marcado aumento de la incer,dumbre respecto del rumbo de la polí,ca económica en Estados Unidos en los próximos años y su posible impacto en México. q Este nuevo escenario implica una depreciación del ,po de cambio real de equilibrio del peso, cuya magnitud será más evidente conforme se tenga mayor claridad sobre las acciones que la nueva administración estadounidense pretende llevar a cabo, par,cularmente en materia: ü Macroeconómica. ü Comercial. ü Migratoria. 24 La contribución de la polí,ca monetaria a la estabilidad económica
- 25. 25 México: Curva de Rendimientos de Valores Gubernamentales % Fuente: Banco de México y Proveedor Integral de Precios. Los mercados en México se han ajustado en respuesta a este choque, tanto a través de movimientos de las tasas de interés... La contribución de la polí,ca monetaria a la estabilidad económica Meses Años Día 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 5.5 6.0 6.5 7.0 7.5 8.0 1 1 3 6 1 2 3 5 10 20 30 15-dic-15 16-feb-16 29-jun-16 28-sep-16 07-nov-16 24-nov-16
- 27. 27 Economías Emergentes: Cambio Acumulado en el Valor de los Ac2vos del 8 al 22 de noviembre de 2016 1/ Con respecto al dólar de Estados Unidos. 2/ Con base en su valor en moneda nacional. 3/ Cambio en la tasa swap a 5 años. Fuente: Bloomberg. Lo anterior ha incidido en los mercados financieros de las economías emergentes en general, aunque su impacto en la mexicana ha sido de mayor magnitud debido a sus estrechos vínculos con la estadounidense. La contribución de la polí,ca monetaria a la estabilidad económica Tipos de Cambio1/ % Índices Accionarios2/ % Tasas de Interés3/ Puntos Base -8% -4% 0% 4% 8% -15% -10% -5% 0% Rusia Tailandia Indonesia India Chile Malasia Hungría Polonia Brasil Sudáfrica Colombia Turquía México -60 0 60 120 180 Rusia Tailandia Indonesia India Chile Malasia Hungría Polonia Brasil Sudáfrica Colombia Turquía México
- 28. q En suma, la polí,ca monetaria en México enfrenta una situación caracterizada por: ü La perspec,va de un crecimiento económico por debajo de potencial y con una desaceleración de la ac,vidad económica que puede acentuarse en 2017. ü Mayores presiones sobre la inflación. ü Una situación inusual de incer,dumbre sobre las perspec,vas de la economía derivada de factores externos. 28 La contribución de la polí,ca monetaria a la estabilidad económica
- 29. 29 México: Obje2vo para la Tasa de Interés Interbancaria a 1 Día % Anual Fuente: Banco de México. Ante esta situación y de conformidad con su mandato, el Banco de México aumentó el obje2vo para la tasa de interés de referencia en 50 puntos base el 17 de noviembre. Esto refuerza las acciones, fundamentalmente de naturaleza preven2va, implementadas por la Ins2tución en meses previos. La contribución de la polí,ca monetaria a la estabilidad económica 2.75 3.25 3.75 4.25 4.75 5.25 5.75 nov-15 dic-15 ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16 oct-16 nov-16 Noviembre
- 30. 1. Riesgos para la inflación derivados del comportamiento del ,po de cambio. ü Uno de los retos principales será asegurar que el ajuste del ,po de cambio real a una nueva situación de equilibrio, sea congruente con la convergencia de la inflación a la meta. 3. Es de esperarse que la polí,ca monetaria en nuestro país se vea muy influida por la evolución de las tasas de interés en Estados Unidos. ü Bajo las condiciones actuales, un ajuste de la tasa de referencia en Estados Unidos sin una respuesta de la polí,ca monetaria en México podría dar lugar a salidas desordenadas de capital, y los consecuentes riesgos para la inflación y la estabilidad financiera. 30 La contribución de la polí,ca monetaria a la estabilidad económica Los factores que probablemente determinarán el rumbo de la polí2ca monetaria en México en los próximos meses incluyen:
- 31. 31 q La Junta de Gobierno seguirá muy de cerca la evolución de todos los determinantes de la inflación y sus expecta,vas de mediano y largo plazo, y especialmente: ü El traspaso potencial de las variaciones del ,po de cambio a los precios. ü La posición monetaria rela,va entre México y Estados Unidos. ü La evolución de la brecha del producto. q Esto, con el fin de estar en posibilidad de con,nuar tomando las medidas necesarias para consolidar la convergencia eficiente de la inflación al obje,vo de 3 por ciento, con toda flexibilidad, en el momento y la magnitud en que las condiciones lo requieran. La contribución de la polí,ca monetaria a la estabilidad económica
- 32. 32 México: Finanzas Públicas, 2015-2017 % del PIB Fuente: SHCP. La estabilidad macroeconómica no depende exclusivamente del manejo de la polí2ca monetaria. La polí2ca fiscal también cumple un papel fundamental a este respecto. La contribución de la polí,ca monetaria a la estabilidad económica -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 <- Balance Primario <- RFSP 2015 2016 2017 -60 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 Saldo Histórico de los RFSP ->
- 33. q La Comisión de Cambios ha recurrido en diversas etapas a mecanismos de intervención en el mercado cambiario para apoyar las acciones en materia fiscal y monetaria. q Durante un periodo rela,vamente prolongado, estos mecanismos estuvieron basados en reglas preanunciadas. q Sin embargo, como resultado de una combinación de factores, el funcionamiento de estos esquemas dejó de tener los resultados esperados, por lo que se decidió suspenderlos. q No obstante, la Comisión de Cambios también ha anunciado que: ü No descarta la posibilidad de intervenir discrecionalmente en el mercado cambiario en caso de que se presenten condiciones excepcionales en el mismo. ü El anclaje del valor de la moneda nacional con,nuará procurándose mediante la preservación de fundamentos económicos sólidos. 33 La contribución de la polí,ca monetaria a la estabilidad económica
- 35. q Esto ha llevado a la conclusión de que es indispensable que tanto los bancos centrales como otras autoridades busquen mecanismos para contribuir de manera más efec,va a ese obje,vo. q Si bien la polí,ca monetaria puede bajo ciertas circunstancias contribuir al logro de la estabilidad financiera, con frecuencia no representa el instrumento idóneo, y normalmente se requerirá del esfuerzo coordinado de diversas autoridades. q En 2009 se creó el Consejo de Estabilidad del Sistema Financiero, como una instancia de evaluación, análisis y coordinación entre autoridades financieras, orientada tanto a iden,ficar riesgos para la estabilidad financiera como a proponer polí,cas para prevenirlos o en su caso minimizar su impacto. q Como parte de estos esfuerzos, el Banco de México ha venido reforzando su capacidad de seguimiento y análisis en el ámbito de la estabilidad financiera. 35 La contribución de la polí,ca monetaria a la estabilidad económica La experiencia global reciente ha hecho patente que la estabilidad macroeconómica no asegura la estabilidad financiera.
- 36. q La banca cuenta con niveles suficientes de capital y liquidez para enfrentar incluso situaciones extremas. q Los niveles de endeudamiento de familias y empresas se man,enen en niveles moderados. q El endeudamiento del sector corpora,vo en el exterior no da lugar a un riesgo sistémico, en virtud de que la mayor parte de las emisiones han sido a plazos largos y tasas fijas, y de que estas empresas cuentan con coberturas naturales o financieras que mi,gan el riesgo cambiario. q La intermediación a través de en,dades y plataformas no sujetas a la regulación bancaria tradicional ha crecido rápidamente, pero no representa una proporción importante del financiamiento total. q En todo caso, será importante con,nuar dando un seguimiento cuidadoso a riesgos y vulnerabilidades para responder con oportunidad, especialmente tomando en cuenta los retos que se derivan del entorno externo en la coyuntura actual. 36 La contribución de la polí,ca monetaria a la estabilidad económica Cabe señalar que los episodios de turbulencia que se han observado en los úl2mos años no han comprome2do la estabilidad financiera en México.
- 37. q Si bien los avances en materia estabilidad macroeconómica en México han sido importantes, la necesidad de fortalecer los fundamentos económicos del país se ha incrementado. ü El contexto externo que enfrenta la economía se puede tornar aún más dijcil. ü Los indicadores de solvencia de nuestra economía han mostrado un deterioro. q Además de la necesidad de que el Banco de México con,núe apegándose a una polí,ca monetaria prudente, el fortalecimiento de las finanzas públicas es de mayor importancia aun bajo las circunstancias actuales. q La implementación del paquete de ajuste fiscal para el año entrante, junto con el nuevo plan de negocios de PEMEX, representan un paso crucial para atender esta necesidad. Además, las autoridades deben estar preparadas para realizar esfuerzos adicionales en caso de ser necesario. 37 La contribución de la polí,ca monetaria a la estabilidad económica Consideraciones Finales.